Die Europische Whrungsunion und das Management von Aktienportfolios

Allenthalben gilt als unbestritten, da die Schaffung eines einheitlichen europischen Wirt schafts-, Whrungs- und Finanzraums nicht unerheblichen Einflu auf die Finanzmrkte und damit auf das Management von Vermgensportfolios hat. Insbesondere auf dem Aktienmarkt werden tiefgreifende Vernderungen erwartet, oft ohne da dies plausibel begrndet oder em pirisch belegt wrde. Unstrittig drfte der Abbau des Horne Bias sein wegen der Erweiterung des Anlagespektrums, in dem ohne Whrungsrisiken investiert werden kann. Fraglicher ist, ob die Einfhrung des EURO zu einem - im theoretischen Sinne - integrierten Finanzmarkt in dem einheitlichen Whrungsraum fhrt und welche Anlagestrategie nunmehr die zweckm igste ist. Vielfach wir die These vertreten, da es wegen des zunehmenden Gleichlaufs der wirtschaftlichen Entwicklung der einzelnen Lnder zu einer Ablsung der bisher dominanten Lnderallokation durch eine Branchenallokation kommt. Die Arbeit von Frau Schulz will und kann hier, in Anknpfung an frhere Untersuchungen an meinem Lehrstuhl, zu weiterer Klrung beitragen. Sie whlt einen auch von anderen For schern vielfach eingeschlagenen Weg, sich der Thematik durch einen "Blick zurck", dh in die Zeit der zunehmenden Integration der europischen Lnder vor Einfhrung des EURO zu nhern, und versucht aus den Beobachtungen in diesen Phasen auf die weitere Entwicklung der Finanzmrkte nach Einfhrung des EURO und die dann angemessenen Anlagestrategien zu schlieen. Bilden die EURO-Lnder einen (weitgehend) einheitlichen, integrierten Kapitalmarkt, dann wre fr eine passive Strategie ein europisches Marktportfolio als Benchmark festzulegen. Im anderen Fall sollten besser nationale Benchmarkportfolios beibehalten werden.