Risikoprmien an Devisenmrkten

Fr den konomen ist es selbstverstndlich, die Entwicklung von Wechselkursen wie anderer Finanzmarktdaten tglich zu verfolgen, wenngleich sie hufig unverstndlich erscheinen und damit der Finanzpresse Raum geben fr mitunter abenteuerliche Interpretationen von betrchtlichem Unterhaltungswert. Die wissenschaftliche Forschung auf diesem Gebiet hat zu einer groen Zahl theoretischer Anstze gefhrt, die sich teils ergnzen, teils widersprechen. Was die Frage der empirischen Bewhrung angeht, so kann man nicht daran vorbeisehen, da wir von einer zufriedenstelIenden Erklrung insbesondere der krzerfristigen Bewegungen von Wechselkursen noch weit entfernt sind. Die vorliegende Arbeit von Dr. Schmidt ist dem besonderen Problem des Einflusses zeitvariabler Risikoprmien gewidmet. Das Verstndnis des Phmomens der Risikoprmie ist zentral fr eine Klrung der krzerfristigen Zusammmenhnge, die die tglichen und monatlichen Wechselkurs fluktuationen bestimmen. Als Ausgangspunkt der fr den D-Mark/Dollar-Kurs gefhrten Untersuchung dient der Nachweis, da die von der Theorie der Kaufkraftparitt implizierte Stationaritt des realen Wechselkurses nicht abgelehnt werden kann. Dabei bedeutet Stationaritt, da Kursabweichungen von einem durch Transaktionskosten des internationalen Handels bestimmten Kursband keinen Bestand haben. Fr die ModelIierung des Einflusses von Risikoprmien auf solche Kursabweichungen bedarf es der Formulierung eines Portfoliomodells, das die Risikoaversion ins Spiel bringt. Fr einen gegebenen Grad relativer Risikoaversion lt sich dann die Risikoprmie darstellen als eine Funktion des zwischen den Whrungen bestehenden Inflationsrisikos, des realen Wechselkursrisikos und des relativen Volumens voninlndischer zu auslndischer Staatsverschuldung. VII Im Wege nicht-linearer Schtzungen gelingt es Dr.