Unternehmensbewertung mit zukunftsorientierten Eigenkapitalkostenstzen
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Die Hhe des geschtzten Eigenkapitalkostensatzes hat erheblichen Einfluss auf den Unternehmenswert; zugleich bestehen bei seiner Schtzung umfangreiche Ermessenspielrume. Daher gibt die Schtzung erwarteter Eigenkapitalkostenstze seit jeher Anlass zu kontroversen Diskussionen im Rahmen der kapitalmarktorientierten Unternehmensbewertung. Die Schtzung eines zeitlich konstanten Eigenkapitalkostensatzes erfolgt blicherweise auf Basis historischer Renditen. Dies verstt einerseits gegen das Zukunftsbezogenheitsprinzips der Unternehmensbewertung und widerspricht andererseits regelmig der erforderlichen laufzeitquivalenten Bewertung. Benjamin Rausch zeigt zunchst die Mglichkeiten zu einer weitgehend allgemeinen Schtzung des Einflusses eines konstanten Eigenkapitalkostensatzes auf den Unternehmenswert auf. Anhand der derzeit auf dem deutschen Kapitalmarkt verfgbaren originren und derivativen Finanzinstrumente erarbeitet der Autor Anstze zu einer zukunftsorientierten Schtzung periodenspezifischer Eigenkapitalkostenstze, die ohne Rckgriff auf historische Renditen auskommen. Abschlieend diskutiert er die Anwendbarkeit der vorgestellten Anstze vor dem Hintergrund der deutschen Kapitalmarktverhltnisse.