Kapitalmarktreaktionen auf Nennwertumstellungen

Aktien deutscher Unternehmen besitzen traditionell einen Nennwert, der das bilanzielle Grundkapital pro Aktie angibt. In den fnfziger Jahren hatten fast alle brsennotierten deutschen Aktien einen Nennwert von 100 DM, zu Beginn der neunziger Jahre von 50 DM und Ende der neunziger Jahre von 5 DM. Durch die prinzipiell unternehmensindividuellen Nennwertumstellungen ndert sich am Ex-Tag die Zahl der Aktien der Unternehmung und als Folge daraus auch der Aktienkurs. Die Hhe des Grundkapitals und die sonstigen Bilanzanstze ndern sich nicht. Auch flieen der Unternehmung keine finanziellen Mittel zu. Mit Ausnahme der mit der Umstellung verbundenen Kosten ergeben sich keinerlei Auswirkungen auf die zuknftigen Zahlungsstrme der Gesellschaft. Deshalb ist auf den ersten Blick nicht ohne weiteres erkennbar, weshalb die Ankndigung oder die Durchfhrung einer Nennwertumstellung eine bewertungsrelevante Information darstellen sollte. Tatschlich werden aber in zahlreichen US-amerikanischen Studien positve berrenditen um den Ankndigungs- und Durchfhrungstag von Stock splits festgestellt. Die Welle von Nennwertumstellungen, die durch die Herabsetzung des Mindestnennwertes auf 5 DM im Jahre 1994 durch das Zweite Finanzmarktfrderungsgesetz ausgelst wurde, bildet den Anla fr die vorliegende Untersuchung von Christian Wulff. Auf Basis eines umfangreichen und sorgfltig zusammengestellten Datensatzes berprft er die Kapitalmarktreaktionen auf Nennwertumstellungen bei deutschen Aktiengesellschaften in einem Zeitraum von rund 30 Jahren. Dabei wird einerseits zwischen Ankndigungs- und Durchfhrungstag, andererseits zwischen Kurs-, Risiko- und Liquidittseffekten differenziert, also insgesamt zwischen sechs Effekten. Anders als die vorliegende Arbeituntersuchen die meisten bisherigen Studien nur einen Teil dieser sechs Effekte.