Zentralbank, Aktienkurssturz und Systemkrise

Niemand beschftigt sich gern mit Katastrophen. Fr sie besteht auch nur eine geringe Wahrscheinlichkeit. Aber eine Krise unseres Finanzsystems htte gravierende Folgen fr alle. Es wre leichtsinnig, darauf zu verzichten, den Schutz des Systems durch einen Notfallplan vorzubereiten. Prigge stellt sich dieser Planungsaufgabe. Als Aus gangspunkt braucht er einen konkreten Krisenauslser. Er whlt den Kurssturz bei Aktien, was nach der Erfahrung der letzten zehn Jahre plausibel ist. Liquidittsprobleme, nicht aber die Sicherung eines bestimmten Aktienkursniveaus, fallen in die Zustndigkeit einer Zentralbank. Deshalb beschftigt sich Prigge zunchst theoretisch mit Liquidittseffekten, die nach Kursstrzen als Folge asymmetrisch verteilter Informationen auf den Kreditmrkten zu erwarten sind. Der unerwartete, sprunghafte Anstieg der Nachschsse in vllig ungewohnte Dimensionen lt Kredit probleme und Zahlungsschwierigkeiten einiger Teilnehmer arn Terminmarkt sehr wahr scheinlich werden. Verlliche Informationen ber die Solvenz dieser Teilnehmer liegen bis zur Flligkeit der Nachschsse nicht vor. Bevor sie sich aktualisieren lassen, mssen Kreditentscheidungen im Nebel von Gerchten getroffen werden. Was aus theoretischer Sicht zur Krise fhrte, hat sich in der Realitt der Kursstrze von 1987 und 1989 in bengstigender Weise konkretisiert. Die wichtigste Erkenntnis der vorliegenden Arbeit erscheint auf den ersten Blick paradox: Die Absicherung entwickelter Finanzmrkte durch das Margining kann, selbst wenn sie perfekt ausgestaltet ist, die Banken der Marktteilnehmer bei extremer Kurs volatilitt so sehr belasten, da die Zentralbank dem Banksystem schlagartig Liquiditt zufhren mu. Das Schutzsystem der Finanzmrktegefhrdet im Kurssturz das Bank system und lst dort Schutzbedarf aus.